信贷乘数效应面临释放股市流动性充裕有保障

在确认货币政策不会发生改变之后，我们需要把注意力放在信贷政策带来的乘数效应，以及这种乘数效应带给市场流动性的积极影响上来。

今年一季度新增信贷规模4.58万亿元，超过今年全年计划的90%，高增长的信贷规模成为支持股市上涨的重要因素之一。也正因为一季度超乎寻常的增长，市场对后三个季度的信贷规模以及信贷政策走向变得十分敏感。因为这不仅直接关系到实体经济的表现，也关系到市场资金流动性能否保持充沛状态。

对于未来的信贷政策，银监会主席刘明康做出了回应：保增长需要多放款，对贷款规模没有限额。信贷对实体经济的支持，将是一场持久战和拉锯战。

央行货币政策委员会第一季度例会在强调适度宽松的货币政策不变的同时也要求，要进一步理顺货币政策传导机制，保持银行体系流动性充裕，保证货币信贷总量满足经济发展需要。

央行例会和刘明康的表态，有助于打消市场对未来货币政策收紧的担忧，尽管严格信贷“三查”、严禁贷款资金脱离企业自身的主业，也会对当前市场资金流动性产生一定影响，但不会成为主流。

但市场依然对信贷政策表现出了异常的敏感。为了打消市场的顾虑，央行和银监会纷纷表态，“坚决落实适度宽松的货币政策”、“货币信贷较快增长利大于弊”、“信贷政策没有改变”等。

因此，未来“落实好适度宽松的货币政策，保持政策的连续性、稳定性”将是金融决策部门的重要工作之一。

做出这种决定主要出于三方面的考虑：首先是“保八”。一季度GDP增长6.1%让实现全年经济增长目标有了很大压力；其次，经济虽然出现复苏迹象，但基础并不稳固，货币政策此时“刹车”将会使之前的政策效果大打折扣；第三，外部经济环境依然充满不确定性，危机的影响和持续时间不可低估。

以上分析可以证明适度宽松的货币政策不会发生改变。既然如此，我们就需要把注意力放在信贷政策带来的乘数效应上来。

乘数效应指的是最初投资的增加所引起的一系列连锁反应会带来国民收入的数倍增加。比如一季度4.58万亿的信贷投放，企业会将其中一部分投入到实体经济中，并带动上下游产业的发展，再以工资、利润、利息等形式流入生产者、银行、储户等手中，并形成信贷资金的循环利用，实现乘数效应。未来的信贷资金所产生的乘数效应将成为刺激经济增长和扩大内需的重要弹药之一，也将给市场流动性注入强劲动力。

在一季度经济数据悉数出炉后，尽管部分指标透露出“暖意”，但今年经济整体形势仍然严峻。监管层明确表示，可以调控的“弹药”依然充足，未来如果经济复苏速度慢于预期，管理部门将适时推出新刺激方案。

就在“五一”前夕，为应对国际金融危机，调动社会和企业的投资积极性，扩大投资需求，调整和优化投资结构，国务院会议决定，对现行固定资产投资项目资本金比例进行调整。这是刺激投资、刺激经济增长政策的进一步体现，属于新的宏观经济的利好政策，也可以将之视为新刺激方案的一部分。

在担忧信贷政策发生变化的“危机”渡过之后，市场上又传来了“两率齐降”的声音。如果真的如此，那么信贷乘数效应释放加上两率齐降，股市充裕的流动性将获得更加有力的保障。

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